2019年油价调价表-一九年油价调整时间表

每个国家各自的特色有：美系车以粗旷著称，现在虽然在走向精致化，但动力足，静音性好，制造工艺相对粗糙；德系车质量精湛，运动性能好，机械感强；日系车可求小结细致，注重用车实际体验设计，保守简单易用，小问题比较少，设计感更贴近人，底盘比较松散；法系车底盘质感非常好，简直完美细节设计很奇葩；国产车和韩系车都是模仿起家，韩系车模仿日本车起家；国产车动力总成水平较低，无论是大马力燃油发动机还是经济型发动机与合资车，还是有一定的差距等。

中国贸易一年增长多少量?

2020年是一个特殊年份，也是中国人民志愿军抗美援朝 出国 作战70周年的纪念日期，对此观看了《英雄儿女》第五集《万众一心》之后会有怎样的感想呢?下面我为大家收集整理了“2020年观看纪录片《英雄儿女》第五集《万众一心》 观后感 ”，欢迎阅读与借鉴!

《英雄儿女》第五集《万众一心》观后感一

这一仗铸就了伟大的抗美援朝精神，彰显了中国人民和中华民族的革命精神。

抗美援朝战争不仅奏响了一曲曲可歌可泣的英雄之歌，而且锻造出伟大的抗美援朝精神，即祖国和人民利益高于一切、为了祖国和民族的尊严奋不顾身的爱国主义精神，英勇顽强、舍生忘的革命英雄主义精神，不畏艰难困苦、始终保持高昂士气的革命乐观主义精神，为完成祖国和人民赋予的使命、慷慨奉献自己一切的革命忠诚精神，以及为了人类和平与正义事业而奋斗的国际主义精神。这是中国***人和人民军队崇高风范的生动写照，是中华民族传统美德和民族品格的集中展示，是以爱国主义为核心的民族精神的具体体现。

抗美援朝战争中，中国人民志愿军正是靠着向而生的英勇决绝，才形成了压倒一切的英雄气概。据统计，与敌人同归于尽的杨根思式英雄有44名，用身体堵敌人枪眼的黄继光式烈士有6名，舍身炸毁敌人火力点的董存瑞式烈士有9名，为救朝鲜妇女 儿童 而牺牲的罗盛教式烈士有6名。他们身上展现出为了国家和民族、为了党和人民随时准备牺牲一切的革命英雄主义精神铸就的中华民族魂。经过两年零九个月的浴血奋战，中国人民志愿军创造出人类战争的奇迹，用鲜血和生命赢得了历史性的伟大胜利，捍卫了新中国的安全和尊严，十几万英雄儿女长眠在朝鲜半岛的土地上。如此巨大的牺牲、如此重大的胜利，得益于中国人民不畏强敌、敢于斗争、敢于胜利、上下一致、同心协力、团结对敌，汇聚了中华民族反抗外来侵略的决心和力量，形成了中华民族的强大凝聚力。

_曾说，“我们中华民族有同自己的敌人血战到底的气概，有自力更生基础上光复旧物的决心，有自立于世界民族之林的能力”，“这个军队具有一往无前的精神，它要压倒一切敌人，而决不被敌人所屈服”。抗美援朝精神就是“明知山有虎，偏向虎山行”，就是“越是艰险越向前”，真正体现了中华民族血战到底的气概，彰显了“_思想化”的人民军队一往无前的精神。

没有这场立国之战，就没有新中国建立以来数十年的和平环境和强势崛起。中国***人、中国人民志愿军、中华民族在抗美援朝战争中凝聚成的抗美援朝精神并没有随着战争的胜利和志愿军的凯旋归国而结束，它像中国革命的其他精神一样深深地镌刻在中国革命史、中国史、中华人民共和国国，不仅在对外战争中，而且在国内实践中影响、渗透、凝聚和创造出许多新的精神。

《英雄儿女》第五集《万众一心》观后感二

荧屏上的画面，网络上的资料，还有那铭刻的石碑——无不让我惊讶!这样一场战役，这样一场国与国之间帮助的战役，伤亡竟有36万余人!来自东方之都的中国血液，铺撒在如今飞速发展、朝鲜的国土上!

惊讶之余，我也为中国自豪着。有多久，看到关于中国的字眼，都会不自觉的微笑;有多久，体味祖国千疮百孔，会泪眼朦胧;有多久，看到中国作为礼仪之邦，在国际伸出救援之手，会心生感触;有多久，每每见到那飘扬在世界还有那宇宙中的红旗而骄傲、自豪?这个数字没有界限，因为我是中国人，从出生的那一刻开始，我就履行着作为国人的义务、领略着作为国人的祖国山川美好!

这一刻，有多想赞美祖国——赞美您的博爱：在中国复苏还没有多久时，便站在了正义的角度，去帮助;这一刻，有多想缅怀先烈——正是因为那洒在异乡的红色血液，辉映着故国美好的前程!这一刻，有多想高声说上一句——朝鲜，勿忘·勿忘中国，那个60年前为你们领土而付出的国度!

帮助·勿忘中国，那个为朝鲜崛起而努力的中国

洒在朝鲜土地上的鲜血，留在祖国心中的名字。烈士们用握紧枪的双手，守护着另一方国土。尽管，那土地上没有我们端庄的方块字、没有我们熟悉的中国话，但我们仍然为它的兴旺而骄傲，为它的沉寂而不平!因为，60年风霜雪雨，中国与朝鲜从未忘记!

中国，从未忘记。从未忘记冒着枪林弹雨为战士送打糕的阿妈尼;中国，从未忘记。从未忘记那水火两重天里，飘动的、声势的浩荡!那是朝鲜人民对中国的赤诚，那是对英雄的赞歌!

朝鲜，从未忘记。不论是今天的中朝友谊，还是昨日的鲜血遍地。朝鲜，用它的旗帜辉映着东方——中国，生兄弟!一份用几十万生命构筑的友谊，一篇用朝鲜新纪元换来的历史足迹。

《英雄儿女》第五集《万众一心》观后感三

见到吴晓岚的时候，她穿着一袭深蓝色的长裙在门口迎接记者。86岁高龄的吴晓岚谦逊而优雅——鼻上架一副细边框眼镜，胸前别一枚小银花胸针，一头长发利落地盘在头顶。这位身材娇小、慈眉善目的老人家，竟是一位14岁就参军的沙场老兵，一位为救治伤员永远冲锋在前的白衣女战士。“很多人都问我，当年那么小就做了战地卫生员，怕不怕?”吴晓岚声音不高，话语却掷地有声，“我说我不怕!战士们在前方不顾性命地流血拼杀都不怕，我们怎么能只顾自己、畏缩不前?”吴晓岚用实际行动践行着自己的回答。两次集体二等功、三次个人三等功、四次集体三等功……军装上缀满左襟的勋章，就是吴晓岚用青春谱写的最美白衣战歌。一夜手术帐篷外堆起截肢

1950年10月，年仅16岁的吴晓岚随部队跨过鸭绿江，在中国人民志愿军后勤二分部13兵站医院担任护士，开始了抗美援朝的艰苦作战。

“最受不了的就是敌机的轰炸，叫你根本抬不起头。”当时，吴晓岚所在的医院就驻扎在紧挨前线的山坡上。“飞机贴着山坡飞过来，掀起的风都能把帽子刮掉，你甚至能看清飞行员的样子。我们只能在天黑后才能转移伤员，白天汽车根本没法开，一露头就容易挨炸。”

大部分的危重伤员都是被炸伤的。前线医疗条件有限，救治任务以保住性命为先。经常是一夜手术做完，帐篷外就堆积了大量被截下的断臂残肢。

“那会儿说是医院，其实都并没有医院的实体形式了。”山坡上也没有房子，全炸没了，吴晓岚他们只能在树底下、草窠里扒拉，找出相对平整的地方安置伤员，再拽一拽边上的草，把伤员们隐蔽起来。

伤员中，一个17岁的上海籍小战士令吴晓岚印象深刻。“他四肢都被炸伤了，全部要截肢，否则命留不住。”小战士的遭遇让在战地见过许多生的吴晓岚也忍不住流泪。“但他特别坚强，还反过来安慰我们，说他哪怕没有了手脚，也还有清晰的头脑，好了之后肯定还能找到用武之处。”

常常跪在冰面上搓洗绷带

当时，医院的绷带用完了，后续的物资又运不上来，吴晓岚就带着班里的小护士到冰河上洗绷带。“冰层特别厚，我们只能在上面凿出一个洞，然后跪在冰面上洗。”跪在寒气逼人的冰面上搓洗绷带，加重了她关节炎的病情，回国后差点没保住双腿。

为了避免白天做饭冒烟被敌机发现，吴晓岚他们当时一天只吃两顿饭，早上天不亮时一顿，晚上天黑之后一顿。但伤员多，医护人员少，很多时候吴晓岚连这两顿也顾不上吃。有段时间，医院甚至断了粮，物资运不上来，吴晓岚他们只能去玉米地里捡点掉落的玉米粒回来做着吃。

“我印象最深的是1951年 春节 前后，国内给我们准备了很多好吃的，我那会儿真是盼得不得了，结果粮食车在半道上被炸了。后来食堂还是给大家做了简易版的甩袖汤，也是没等吃上呢，锅就给炸漏了。”

敌机扫射下往返防空洞取药

因为敌机持续轰炸我方的运输线，药品送不上来，卫生员们甚至在为伤员换药时，只能用“汽油棉球”进行消毒。

“伤员漫山遍岭，我们每个医护人员都随身携带一瓶汽油棉球和两把镊子，好随时为伤员换药处置。”经常是一次巡视下来，就要好几个小时。有的伤员前一次巡视时还好好的，下一次巡视时就出现了典型的破伤风症状。

“他们只能从牙缝里挤出模糊不清的声音，但我能听出来，他们在跟我说，‘吴班长，救救我’。”战士强烈的求生意志让吴晓岚心疼不已，她每次都坚定地回答，“你放心，我马上去取药。”

伤员所在处距离放药品、器材的防空洞仅两百多米，可白天取药却是一段“漫长”历程，需要冒着极大的生命危险。敌机在空中不停轰炸扫射，吴晓岚只能抓住间隙，一有机会就马上冲刺。有时好不容易取到药品，又在往回跑的路上遭遇敌机俯冲，一个跟头栽下去，药品就全废了，只能返回再取。

每一天，吴晓岚都在这样的艰险中不断往复着。她的身材几乎是班里最娇小的，却像是蕴藏着总也用不完的无穷力量。“我们就是伤员的保护神啊，你必须逼自己坚强。”

人物简介

吴晓岚，1934年出生于吉林省磐石县黑石镇。1948年2月参加革命工作，历经辽沈战役、平津战役和抗美援朝战争，历任护士、护士班长，荣获集体二等功两次、个人三等功三次、集体三等功四次，获得华北解放纪念章、抗美援朝纪念章、和谐社会建设荣誉勋章等奖章。1982年因病提前离休，离休前系辽宁省本溪市中心医院医师。

《英雄儿女》第五集《万众一心》观后感四

在抗美援朝的战争中涌现了很多为了他人的安全而放弃自己的生命的英雄。

罗盛教也是其中之一，他是1950年7月加入中国新民主主义青年团。1951年4月响应抗美援朝、保家卫国号召，参加中国人民志愿军赴朝作战，任某部侦察连文书。一天，连观察所附近的山村遭美军飞机轰炸，他冒着浓烟烈火，抢救出一位朝鲜老大娘和一名儿童。1952年1月2日晨，4名朝鲜少年在平安南道成川郡石田里附近的栎沼河上滑冰，其中一位少年不慎掉入2.7米深的冰窟，另3名少年大声呼救。

罗盛教路经那里，听到喊声，立即向出事地点飞奔。他边跑边脱掉棉衣棉裤，冒着-20℃的严寒，纵身跳入冰窟，潜入水中找寻。他两次把少年托出水面，都因冰窟周围冰层破裂，又跌入水中。几经周折，他冻得全身发紫，浑身打颤，难以支撑，但仍以惊人的毅力再次潜入水中，用尽最后的力气，把少年顶出水面。这时一名战士赶到，遂将那位少年抢救上岸。他却因力气耗尽，无力浮出水面，而献出了年轻的生命。

志愿军为朝鲜人民付出了自己的生命，这也证明中朝两国人民的友谊之深。

《英雄儿女》第五集《万众一心》观后感五

面对二十一世纪，人类们追求和平，可是战争却每一天都在发生，小到同学之间的分歧，邻居间的争吵;大到将一亿人送入天堂的二战，这也包括一九五零年在世界最不适合大兵团作战的朝鲜爆发的战争，主角就是中国和美国。

在朝鲜战争中，中朝以一百一十万人打败了联军一百二十万超级大军。说到朝鲜战争，最值得一提的，就是士兵。志愿军虽然衣着简陋，饥肠辘辘，但就是这样，他们往往能够穿着单衣，在 大雪 地中埋伏数天，然后徒步追击美军的坦克;能够冒着无数飞机大炮穿过亡屏障，用胸膛将手榴弹顶进敌人的__口;能够在大冰河上一个接一个用身体滚过雷区，为部队开路……每一个都那么年轻，却牺牲得惊天动地。正因为他们，三年后，战争终于停止在了它发生的地方。

其次，在志愿军的背后，还有成千上万的人民群众时刻支援他们：

在前线，朝鲜人民顶着炮火为志愿军送食物， 范文 参考网把他们当自己的儿子看待，拿起斧头，木棒，甚至菜刀冲向联军，保卫祖国;在祖国的东北，无数人民，志愿军家属在家里做炒面，支援志愿军。志愿军四十二军就是从我们齐齐哈尔出发的，我们的祖先，可能就在他们的队伍中，一家人一起努力，打走美军，这样才体现出我们中国人民的团结一致。

最让我感动，也最让我难忘的，是战争的最后时刻。停战谈判结束，距最后时刻两小时前，一个士兵冒着炮火将停战的消息送往前线，一个个炮弹在他身旁爆炸，他刚把消息送到就牺牲了，仅差两小时。最后两小时，双方把所有的尽力打出，证明自己的强大，好像又发生了一场大战。停战的那一刻终于来了，那是成千上万人民以及军队一直盼望的事，没想到一盼就是三年。那一刻，没有一丝动静，一种奇特的寂静后，双方他探了头，让后一起欢呼，庆祝，赠送礼品，他们之间拼过命，有分歧，语言不通，但他们都懂得和平，盼望和平。

是啊，谁喜欢战争?其实在朝鲜战争中，谁也没有获胜，双方都因为这场战争让无数家庭破碎，让无数人留下伤疤，谁都不想要战争，但战争却一定要发生。

长大以后，我一要让世界和平，没有战争，才能有美好的人间。到现在为止，叙利亚问题还没有解决，美国的军队，还在世界各地“捣乱”，各种核武器还在秘密研发，来往的船只还在忍受海盗的劫持。虽然战争的利益像一座金山，但不要忘记，金山是无数人的生命堆积成的，面的范文参考写作网站生命越多，金山才会越高。我们更不要忘记五星红旗就是无数解放军战士用鲜血染成的，我们不要让它，让中国在染上鲜血。让世界和平，没有战争，这是七十亿地球人共同的心愿!

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永远的窗口。窗口有哪些含义。（ 表层，深层）

中国商务部副部长魏建国今日在此间举行的“中国产业发展高层论坛”上表示，综合分析，2007中国贸易增长将在百分之十五以上。这位官员认为，若以全球贸易(年均)增长百分之六、中国出口(年均)增长百分之十左右计算，到二0二0年，中国可能成为全球数一数二的贸易大国。

根据中国海关总署刚刚公布的数据，去年中国对外贸易总额已超过一点四万亿美元，较上年增长二成三。值得注意的是，全年贸易顺差超过一千亿美元，较历史最高的一九九八年还要高出一倍多。

魏建国认为宏观调控取得成效、人民币升值预期等三大原因引致了去年贸易顺差的大幅出现。他今日表示，应用发展眼光看待贸易顺差问题，既不可以追求顺差，亦不可简单用压缩出口的方法来减少顺差。据知，去年中国贸易顺差主要集中于欧美和香港地区。

据这位官员介绍，中国将在保持出口稳定增长的同时，更加注意推动进口，其中包括增加对粮棉及资源等产品的进口。

魏建国同时透露，将参照铁矿石谈判经验，尽快启动原油、氧化铝、铜精矿等商品联合对外贸易谈判机制。

中国官方认为，2007年国际市场环境总体平稳，但与去年相比略显偏紧，油价上涨、房地产泡沫、全球经济发展不平衡、贸易保护主义加剧等潜在风险不容忽视。

属龙1976年农历十一月，1976年属龙46岁大劫年

窗口的含义：

①窗前：窗口摆着盆花。

在房子中的窗口是房间采光和通风的重要构件。

②开在墙上的窗形的口子，用来售票、付款或医院挂号等：春运期间汽车站增开了五个售票窗口。

③比喻同外界相互往来联系的单位、部门或地区：交通运输部门是文明的窗口|对外开放城市成了技术的窗口，知识的窗口，管理的窗口，对外政策的窗口。

④微机系统中一种新的操作环境。把微机的显示屏幕划分成许多的框，即为窗口。每个窗口负责显示和处理某一类信息。用户可随意在任一窗口上工作，并在各窗口间交换信息。计算机中有专门的窗口管理软件来管理窗口操作。

窗口是用户界面中最重要的部分。它是屏幕上与一个应用程序相对应的矩形区域,包括框架和客户区，是用户与产生该窗口的应用程序之间的可视界面。每当用户开始运行一个应用程序时，应用程序就创建并显示一个窗口；当用户操作窗口中的对象时，程序会作出相应反应。用户通过关闭一个窗口来终止一个程序的运行；通过选择相应的应用程序窗口来选择相应的应用程序。一个典型的窗口外观如图所示。

⑤补充术语：时间窗口。如下面一段话：“成品油调价窗口明日打开----根据我国成品油定价机制,当国际油价连续22个工作日移动加权平均价格变化超过4%时,可相应调整国内油价。国内最新一次成品油调价窗口即将在3月22日即明日打开。”

就是周期价位，在一定周期内 价位到达目标就会受压或受阻这就是时间窗口。一般是指价格在上涨或下跌一段时间后，可能出现反转

抱团幻象劫

属龙1976年农历十一月

1976年属龙的人2022 年农历十一月运势2022 年12月7日2022 年1月5日属龙者在本月有破财的迹象，对于金钱的管理也可以选择。一九七六年属龙人2022 年月运势一九七六年属龙人2022 年月运势七六年属龙人农历一月属龙人七十六年一月份运势不佳，要多注意健。

1976年属龙人2022 年整体运势 对于在1976年出生的属龙者来说，事业发展将会一帆风顺特别是那些在艺术领域搞创作的属龙人，在。本文有偿阅读 1976年出生的属龙人在2022 年遭遇破太岁，各方面运势会受到一定的冲击，会遇到很多不顺心的事情，无论。

今天我们就一起来看看属龙1976年几月出生好 属龙的人农历阴历二三四七八月出生好仅供参考，还是要综合看八。属龙人2022 年农历11月运势公历时间2022 年12月4日2022年1月2日属龙的人在十一月人际关系上的处理会比较差，在工作上与同事。

出生在1976年的属龙人，2022 年实岁44岁，虚岁45岁 出生在1988年的属龙人，2022 年实岁32岁，虚岁33岁 出生在2000年的。1976年出生的属龙人，2022 年实岁42岁，虚岁43岁1988年出生的属龙人，2022 年实岁30岁，虚岁31岁2000年出生的属龙人。

1976年属龙人2022 年整体运势 对于在1976年出生的属龙者来说，事业发展将会一帆风顺特别是那些在艺术领域搞创作的属龙人，在这一年猪年里会在。 入门知识 属龙人1976年11月出生的婚姻与命运 冬季正式开始，昼短夜长，冷风渐袭11月开始，早梅已经，而在11月出生的人，坚强勇敢，为人友。

11月开始，早梅已经，而在11月出生的人，坚强勇敢，为人友善，心灵手巧一起来看看你的婚姻命运吧 1976年11月属龙女婚姻命运。属龙人年农历十一月份运势运程星座 ，即将进入庚子鼠年，喜爱研究生肖运势的朋友快快 华易 ，有好多精彩知识等你了解属龙人年农历十一月份运势。

农历11月出生的属龙人命运在农历11月出生的属龙人是个有才华的人，能力方面是相当的不错的，胸怀大志，希望自己能成功的，但他们生活中遇到的好机。76年龙十一月运势如何1976年属龙2022 年运势每月运程解析 ，76年属龙人的终身寿数，11月底该何去何从或许这就是命生肖龙也是主动上进的属。

那么属龙十一月一生的命运怎么样 十一月又名“冬月”，时值“仲冬” “龙”年十一月出生的人，有力难行，如有志气，终成功生于十一月的属龙。1976年属龙的人各月运势属龙十一月份财运，属龙人2022 年全年运势及每月运程事情，年为庚子鼠年这对于属龙人来说是有利的一年不过对于76年的属龙男。

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整体经济周期下行或者景气发生切换，是抱团瓦解的两个重要触发条件。

反者道之动，任何极端的抱团终有瓦解的那一天。

辛丑牛年春节刚过，A股市场风格突变。此前的抱团股纷纷重挫，在截至2月24日的短短5个交易日内，高度抱团的食品饮料板块大幅下跌了近14%。这会是又一次“假摔”吗，还是抱团股真正瓦解的开始？

本轮消费抱团，始于2017年的高景气，2020年的疫情把这种抱团推向高潮，估值溢价已经远超合理水平。各种关于抱团的概念性故事层出不穷，赛道论成为市场津津乐道的主题——看估值、看业绩早输在了起跑线，选对赛道才能躺赢。

华尔街没有新鲜事，本轮抱团的一些典型特征，在过往的抱团中都曾反复出现。A股 历史 上的那些抱团都是如何瓦解的呢？美股“漂亮50”的衰落又有哪些启示？

抱团的瓦解一般有三种类型：

第一种类型是，整个经济和市场周期下行，系统性风险让抱团瓦解，比如2008年全球金融危机令金融地产抱团瓦解、2018年中美经贸关系紧张市场系统性下跌令消费抱团中断、上世纪70年代美国“漂亮50”抱团也是因经济周期下行而终结。

第二种类型是，估值过高导致抱团自身的脆弱性加强，抱团从自身内部瓦解，比如2015年信息 科技 和互联网的抱团。

第三种类型是，抱团板块已经不具有绝对和相对的景气优势，资金纷纷遗弃原有抱团板块，去追逐新的高景气领域，导致抱团瓦解。2010年金融地产抱团的瓦解、2012年消费抱团的瓦解，都是由于高景气的消失。

本轮消费抱团的瓦解，很可能会来自于第三种类型。在后疫情时代的2021年，全球经济和中国经济都将迎来高增长，“再通胀”预期升温，此前受疫情冲击严重的顺周期行业都将迎来爆发性的增长；相比之下，消费的景气度就变得相形见绌了。追逐高景气度是资金的天性，自然会从消费中撤离，抱团也就瓦解了。

1月下旬，《证券市场周刊》发起的“远见杯”预测调查显示，机构们对2021年中国GDP（不变价）增长的预测中值为8.9%，增速将比2020年大幅上升6.6个百分点。1月份最新的IMF《世界经济展望》预测，2021年全球GDP将增长5.5%。

抱团下的极端分化行情

2021年以来，A股火爆异常。截至2月17日，沪深300上涨11.4%，创业板指上涨15.1%，上证综指也上涨5.2%，而且，绝大多数交易日沪深两市成交量都突破了万亿元，呈现一幅牛市景象。

巨大成交量和指数大幅上涨的背后，却是抱团的进一步加剧，而大多数股票表现并不如人意。

其一，大概有一半的行业2021年是下跌的。只有休闲服务、化工、食品饮料、电气设备、银行和农林牧渔6个行业的涨幅超过了沪深300，绝大多数的行业涨幅都弱于沪深300，甚至有近一半的行业2021年还是下跌的。

其二，75%的股票2021年是下跌的。在约4200家上市公司中，只有1000家2021年实现了上涨，75%的股票2021年是下跌的。全部个股涨跌幅的中位数是-10.3%，也就是说，如果随机买股票的话，运气也比较平均，2021年以来大概率会亏10%。

春节前这种抱团的极端分化行情，只是过去几年机构长期抱团消费的一个缩影。

这一轮消费抱团始于2017年。此前的消费板块（尤其是食品饮料板块）沉寂了多年，在2015年的大牛市中又是信息 科技 和互联网等唱主角，任何前瞻性的预判恐怕也很难预知消费会再次成为抱团的对象。

根据招商证券策略报告的数据，公募资金对消费板块的配置占比从2016年四季度的18.3%上升到2018年二季度的29.6%。

抱团的过程也并非一帆风顺的，2018年中国经济遭遇中美经贸冲突，经济周期下行，A股面临系统性熊市。这让消费的抱团有所中断，公募资金对消费板块的配置占比到2018年四季度一度下降至25.8%。

在2020年的疫情冲击下，资金对消费板块的抱团更加明显。疫情令大部分行业都陷入了萧条，但消费板块（尤其是必选消费和医药）依然维持着稳定的增长，逆周期属性产生了相对的景气度优势，让资金纷纷流入消费板块进行避险。

但当抱团在2020年下半年愈演愈烈之时，股价和估值已经开始逐步脱离基本面的合理性，“抱团-申购”的正反馈加速推升了估值，抱团迎来了高潮。食品饮料估值上升到十年来最高水平。

就像历次抱团一样，市场开始构筑一个个美妙的故事来试图解释这种高估值：比如，定价模式发生改变，从PEG向DCF转变，市场已经对短期业绩不再感兴趣；估值和基本面都不重要，选对赛道才能躺赢，“赛道论”大行其道。美丽的皇帝新衣让抱团迈向高潮的同时，也为以后的瓦解埋下了祸根。

抱团的逻辑演化特征

抱团说明各路资金都形成了共识，但共识的发展并不都符合理性。A股机构投资者的一些行为特性往往很容易形成抱团。

由于国内资金管理人的业绩考核都比较偏向短期，而短期抱团的股票必定是走势较为强劲的，如果资金管理人没有参与抱团，就很容易落后市场，遭到短期的大规模赎回。

另外，产品发行的正反馈机制会加剧这种抱团。上一年集中购买一些优秀的板块和个股的基金大幅跑赢市场，取得了优异成绩，更容易在来年募集到资金。这部分基金利用新募集的资金自然是把上一年自己心仪的标的再买一遍，导致前期上涨多的股票继续飙升。由于之前的基金并没有卖出，这些股票的流通盘随之下降，只需要更少的新资金就足以把这些股票推高。

近年来，外资、公募的占比显著提升，但险资、养老金等重要机构投资者力量仍不足，银行理财、券商等占比仍较低，另外如私募、量化等力量仍相对较弱。机构力量仍缺乏均衡性及多样性，也容易造成抱团。

中泰证券研究报告认为，合理的估值是博弈和交易出来的，但在多空体系不平衡下，博弈出的价格容易失真。与美国等发达市场相比，A股个股做空机制仍不完善。只要公司及行业基本面不发生根本变化，抱团似乎难以瓦解，这样的机制下，非头部公募产品为了做到基本的相对收益，也会无限趋近于头部公司抱团。

A股在经历不断的机构化过程，随着机构占比越来越高，上述的机构化机制就容易产生抱团。

抱团现象在A股 历史 上并不罕见，每一次抱团的出现都有它坚实的逻辑起点。即抱团在刚刚出现时，是具有极强的合理性的。

2007-2009年，机构抱团金融地产，原因是宽松的货币政策与经济的高增长，绝对与相对的高景气是抱团的核心逻辑。当时的金融地产是真正的成长股，金融板块业绩增速在2006-2007年实现了翻倍增长，而且金融板块业绩要明显好于上市公司整体。

2009年三季度至2012年二季度机构抱团消费，通胀的上升带来的提价效应使得消费具有了高增长，消费成为当时的成长股代表。比较极端的是，从2011年下半年至2012年三季度，几乎所有行业板块都是下跌的，只有食品饮料实现了超过40%的涨幅，这种抱团的极端化比当下是有过之而无不及，因为当时经济处于下行周期，各行业景气度都很差，而食品饮料行业通过提价仍维持着不错的业绩。

2013-2015年，机构抱团信息 科技 ，智能手机的浪潮带动TMT业绩爆发，高景气仍然是机构资金追逐的直接动力。相比较而言，2013年之后中国经济开始步入了中高速增长阶段，传统行业的增长水平大幅下了台阶，以信息 科技 和互联网为代表的新兴产业景气上具有了较大的优势。

2017年之后，机构再度抱团消费，以食品饮料和医药为代表的消费板块成为公募资金追逐的方向，其逻辑起点依然是高景气。

综上所述可以看到， 历史 上几次抱团的逻辑起点都是高景气，这也是A股资金最坚定的追逐方向。但是，随着抱团的不断深入，资金的反身性会不断的加强已有的趋势，抱团的故事会得到进一步演绎，而逐渐脱离当初的高景气范畴，甚至会形成一种概念性的信仰。

极端分化的抱团本身也存在潜在的风险。中泰证券认为，极端分化将减弱市场融资功能。有效的资本市场是重要的资源配置器，估值抬升使得赛道融资成本降低，推动赛道企业成长。但在急剧的二八效应、甚至一九效应之下，过分的头部集中意味着较大的估值分层，头部公司享有较高估值、甚至是过分的估值溢价，而中尾部公司估值长期折价，市场价值甚至远低于其内含价值，长此以往将会影响股市的融资功能和一级市场的投资。

中泰证券还指出，抱团带来的高估值甚至“泡沫化”市场，对流动性边际变化的敏感度极高，可能蕴含潜在的系统性风险。 根据基金2020年年报，基金前50大重仓股PE（TTM）均处于 历史 高位，前10大重仓股中，市盈率十年分位数高于95%的达7只。一旦市场赚钱效应减弱甚至消失，市场可能进入“赎回-抛售-抱团瓦解”的负反馈中。2015年的踩踏效应就是前车之鉴。

历史 上的抱团是如何瓦解的？

天下没有不散的宴席，也没有不瓦解的抱团。

抱团并不容易在内部自然瓦解，很多时候需要一些外部的触发因素。那么， 历史 上的多次抱团都是如何瓦解的呢？

招商证券策略报告认为，“每次抱团瓦解的根本原因都是因为出现了业绩更好的板块，所以，不要被虚妄的概念所蒙蔽，找到那个最强业绩板块，并重仓它。”

2010年之后，对金融地产的抱团宣布瓦解。“四万亿”刺激逐步退潮，货币政策趋于收紧，金融地产的业绩逐步回归平庸。以银行为例，2010年之后银行的业绩增速进入了长期下行通道，归母净利润增速从2010年的33.5%下降到2015年的1.8%。金融地产失去了高景气，抱团自然也就瓦解了。抱团股被遗弃的命运是悲惨的，金融地产板块在此后十年中估值不断创出新低，被投资者戏称为“三傻”。

2012年抱团消费的瓦解，触发因素则是“塑化剂事件”以及限制三公消费的“八项规定”出台。2012年11月，白酒的“塑化剂事件”爆发，2012年12月4日，召开会议，审议通过了“八项规定”。三公消费受到抑制对消费板块的景气度产生了巨大的冲击，比如白酒的龙头贵州茅台2013年业绩增速已经下滑至仅增长13.7%，2014-2015年其业绩只有1%左右的极低增长，资金第一次对消费股的抱团也就瓦解了。

2015年抱团信息 科技 和互联网的瓦解，主要是源于自身极其夸张的高估值。虽然抱团往往会带来估值溢价，但2015年的抱团由于杠杆流动性的泛滥，给出的估值溢价高得离谱。当时流行的俗语是“看估值就输在起跑线上了”，对于高高在上的股价，“市梦率”油然而生。超高估值带来的脆弱性最终使这次抱团自动瓦解，快速的下跌引发了资金去杠杆，创业板则迎来了绵绵的长期下跌，直到2018年底才最终见底。

美国“漂亮50”衰落的启示

如今A股的抱团，很容易让人联想到上世纪70年代初美股的“漂亮50”，这两者确实有很多相似之处。比如，两者的抱团都集中在大市值股票；主要集中在消费、医药、电子等行业，几乎没有传统周期性大公司；它们虽然业绩增速并不高，但都具有较高的ROE。

美国“漂亮50”的行情大概持续时间从1970年6月到1972年底，约两年半的时间，从1973年后该行情就彻底的终结了。 “漂亮50”的行情是如何衰落的呢？会出现什么样的结果？对如今A股抱团的结局可能是一个很好的启示。

在1972年12月行情顶点时，“漂亮50”的估值变得非常高了，其市盈率达到了42倍，而同期美股的平均市盈率只有19.3倍，“漂亮50”中市盈率最高的宝丽来公司，市盈率达到了94.8倍。

高估值是“漂亮50”瓦解的一个原因，但并不是核心的触发因素。在没有发生反转前，估值可以不断提高，谁也不知道多高的估值会引发最终的瓦解，但高估值确实会增加股票的脆弱性，即对负面因素变得更加的敏感和脆弱。

国信证券策略团队认为，“漂亮50”瓦解的直接原因是，美联储快速收紧货币政策同时叠加美国经济衰退，使得“漂亮50”公司的盈利出现了一波下行。

也就是说，经济周期由繁荣转向衰退是导致“漂亮50”瓦解的直接原因。在经济衰退引发的熊市中，“漂亮50”并不具有抵御性，其高估值反而成为了脆弱的根源，更容易受到衰退的负面冲击。

美国经济在1974年又重新恢复了上行周期，但“漂亮50”的光环彻底消失，再也没有享受估值溢价。1973年之后的20多年时间里，“漂亮50”的年化收益大概与整个市场的平均水平相当，不再享受估值溢价。

国信证券策略团队指出，“漂亮50”的逆周期属性在1974年后变成了劣势，导致市场风格发生了更新变化。“漂亮50”期间美国经济表现不错，但是名义经济增速不高波动不大，这导致市场对很多盈利增速一般但更为稳定品种产生了估值溢价。1974 年以后，美国经济名义增长速度大幅提高，但“漂亮50”相关公司的盈利增速并没有显著提升，“逆周期”属性从优势变为了劣势。

市场在给稳定性品种高溢价时是有条件的，当整体市场的盈利增速不高时，那些具有极高稳定性的“漂亮50”则体现了更强的逆周期属性，市场更愿意给估值溢价。比如2020年疫情冲击了大部分的经济，但对必选消费、医药和互联网 科技 等逆周期板块冲击较小，市场更愿意在这个时候给予这些板块估值溢价。

不过，一旦这种稳定性不再是优势，那么市场也会果断的把它抛弃。

已到瓦解边缘

春节过后的几个交易日，市场风格发生逆转，抱团股纷纷重挫，并带动整体市场有所调整。从2月18日至24日的5个交易日，沪深300指数下跌6.4%，上证综指下跌2.5%，本轮抱团最强的食品饮料板块却下跌了13.9%。而此前不被重视的顺周期行业采掘、有色、钢铁、建筑装饰和房地产等板块反而录得5%以上的涨幅。

在历次的抱团过程中，都会出现很多的“假摔”。在每一次“假摔”之后，抱团股被抱得更紧，市场对它的信仰会更强。

这一次会不会也是“假摔”呢？这一次可能是真摔。从过去历次抱团瓦解以及美国“漂亮50”瓦解的经验看，本轮消费抱团无疑已经到了将要瓦解的边缘。当皇帝的新衣被彻底揭开时，抱团也就真正瓦解了。

本轮消费抱团已经变得非常脆弱，主要原因之一是其估值已经远超合理的范畴。

本轮消费抱团产生的估值溢价疯狂程度远超2012年时的消费抱团，目前食品饮料的PE（TTM）约为61倍，是2007年以来的最高水平，远超2012年时40倍的静态估值。医药生物的PE（TTM）约为47倍，也处于过去十年分位数89%的高水平。

也就是说，上一轮的消费抱团主要还是围绕高景气，而这一轮的消费抱团已经演绎成了高景气外的更为虚幻的概念（比如赛道、高ROE等）。这种估值溢价并没有高景气作为支撑，最终很容易引发股价的脆弱性。

过去多次抱团瓦解的经验表明，整体经济周期下行或者景气发生切换，是抱团瓦解的两个重要触发条件。

本轮消费抱团始于2016-2017年，但抱团在2018年的整体经济下行和熊市环境下有所松动。但2020年的疫情，让消费的抱团愈演愈烈，在其他行业纷纷受到疫情的重创之际，食品饮料和医药等消费板块却能维持相对稳定的增长，相对景气的优势得到充分体现。

随着疫情的缓解，消费的景气相对优势将在2021年荡然无存。在2020年，食品饮料实现10%左右的增长，具有巨大的景气优势；但在2021年，食品饮料的业绩增速变化不大，但其他顺周期行业都将迎来高增长。而食品饮料板块还顶着高高在上的估值，顺周期行业反而还略显低估，其中的性价比一目了然。

为何在春节后，资金撤离抱团消费的速度在加快？未来1-2个月将迎来2020年年报和2021年一季报的高发期，消费与顺周期的景气度落差将会被财报确认，皇帝的新衣将会彻底撕破。作为机构资金，此时再不选择切换，资金大幅撤离消费的话，等一季报落地，恐怕就为时已晚了。

抱团股中有很多指数的权重股，它们的下跌自然会引起整体指数的明显调整。但这种调整是 健康 的，是机构资金围绕高景气快速调仓的一种必然结果，并不会产生系统性风险，因为整个2021年经济仍处于加速上行周期。未来市场的挣钱效应反而会扩散，有望形成更为 健康 的上涨。

后疫情高增长时期，顺周期为王

2021年，全球经济和中国经济都将迎来后疫情时期的高增长。“远见杯”预测调查显示，机构们对2021年中国GDP（不变价）增长的预测中值为8.9%，增速将比2020年大幅上升6.6个百分点。

经济的各个部分也都将实现高增长，机构们对2021年工业增长的预测中值为9.2%，比2020年上升6.4个百分点；对2021年 社会 消费品零售总额增速的预测中值为13.2%，比2020年大幅上升17.1个百分点；对2021年固定资产投资增速的预测中值为7.5%，比2020年高4.6个百分点；对2021年出口（美元计价）增速的预测中值为8%，比2020年高4.4个百分点。

最近虽然处于经济数据的空档期，但一些高频的数据已经表明，很多行业的景气度在攀升。

近期，全球一些主要出口国家的出口数据都很好，表明全球需求仍在持续恢复，中国一季度的出口仍有望维持较好的水平。1月韩国出口同比增长11.4%，对美出口增速高达45.8%；1月越南出口增速达45.8%，比2020年四季度的高增长更上一个台阶；1月全国八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长9.6%，比2020年底继续加快。

年初房地产的销售也非常火热，严厉的房地产调控似乎也无法阻挡巨大刚需下大家的购房热情。30个大中城市商品房成交面积同比增长67.1%，一线城市的增长达133.5%。即使排除2020年基数低的影响，1月相比2019年同期，30个大中城市商品房成交面积仍增长35%，一线城市的增长达103%。

上游周期行业更是如火如荼，大宗商品价格持续攀升。2021年以来，国际铜价继续加速上升，不到两个月涨幅超17%，LME铜价已经上升至9100美元/吨，创下近十年的新高。布伦特油价也上涨至65美元/桶，2021年以来累计上涨近25%，基本回到疫情前水平。OPEC+减产到位以及美国严寒干扰原油生产，美国大规模财政驱动需求进一步复苏，供需两端共同推动油价攀升。

中金公司首席经济学家彭文生认为，随着疫苗方面的积极进展、美联储的“缩表”讨论暂且搁置，以及经济活动尤其是生产端与疫情的逐渐脱钩，市场情绪在2月份发生了变化。市场重回“再通胀”之路，复苏深化的预期也再次得到加强。“利好风险资产，对美元形成压制。发达经济体国债利率普遍熊陡。”2021年以来，美国10年期国债利率从0.94%快速上升至1.37%。

大宗商品普遍存在供需错配，叠加弱势美元周期和美国房市的火爆，催生了这轮大宗商品盛宴。虽然近期A股上游周期板块已经有所表现，但其对本轮大宗商品涨价的反应并不充分，未来或仍存补涨的机会。

春节以后，A股上游周期板块继续领跑市场。在截至2月24日的5个交易日内，采掘、钢铁和有色板块涨幅稳居各板块前三，分别上涨了7.9%、7.7%和6.6%。

就地过年并没有太大的抑制居民的消费，春节终端消费对比2020年显著反弹，已恢复正常年份的消费水平。商务部数据显示，全国重点零售和餐饮企业2021年春节终端零售对比 2020年、2019年分别增长 28.7%、4.9%。

耐用品可选消费的恢复依然不错。根据中汽协数据，1月 汽车 销量同比增长达29.5%，是近些年少有的高增长，2月份的乘用车销量也依然较好。根据奥维数据显示，2021年年初至今家电全品类销售额线上、线下分别增长60.45%、28.46%。

此外，受疫情影响最大的“接触性经济”也开始有了明显恢复。猫眼**表示，截至2月24日，2021年2月票房达111.64亿元，创造中国**市场单月票房新纪录，也刷新了全球单一市场单月票房纪录。