国内油价历次调整一览表-国内油价历次调整情况汇总

是的。

报告首先在回顾历史上四轮原油价格大幅上涨行情后总结道：全球油价主要由供给与需求决定，同时货币因素也会对油价产生直接影响，地缘政治和原油库存通过影响原油的供给需求间接对油价产生扰动。

第一次石油危机1973-1975：经济和政治因素都在这轮石油危机中扮演重要角色。经济层面来看，产油国与西方石油垄断公司的利益冲突是第一次石油危机爆发的主要原因。

由于国际石油垄断公司对油价的控制，油价这段时间以前长期维持在1-3美元左右，产油国对资本主义旧的石油体系长期低价的不满与西方石油公司不肯让步，使得双方的矛盾日益尖锐。

政治层面来看，这次石油危机根本原因是阿拉伯国家主要想利用石油武器，要求美国等放弃对以色列的支持立场，迫使以色列退出占领的阿拉伯国家领土。

1973年10月6日，第四次中东战争爆发，10月14日美国公开向以色列空运武器、19日向以色列提供22亿美元的军事援助，此后阿拉伯国家开始实施一系列削减产量、石油禁运措施将石油危机推向高潮。

第二次石油危机1979-1980：在这一轮石油危机中，一方面是战争导致的被动供应减少的客观因素，1978 年底伊朗爆发“伊斯兰革命”，导致供给的严重不足，油价从13美元/桶一路攀升到34美元/桶，1980年9月22日，“两伊战争爆发”，产油设施遭到破坏，市场每天有560万桶的缺口，国际油价一度攀升到41美元/桶。

另一方面，市场的心理预期也扮演了重要的推动作用。1978年洛克菲勒基金会在报告中称“世界将逐渐经历石油的长期紧张，甚至是严重的不足”，使得市场对油价上涨的预期不断升温。石油公司开始囤油，个体消费者开始抢油，推动原油供给每天约减少300万桶，原油需求每天增加300万桶。心理预期的自我实现推升油价加剧上涨。

第三次石油危机1990-1992：同样因为战争，1990年，伊拉克对科威特发动海湾战争，两国石油设施遭到严重破坏，石油产量骤降。8月初，伊拉克占领科威特之后，受到国际经济制裁，石油供应中断。仅仅3个月的时间里，国际油价从14美元/桶急剧攀升至42美元/桶，石油危机爆发。随后美国经济在1990年第三季度陷入衰退，拖累全球经济增长。

不过相比于前两次石油危机，这次石油危机的影响并没有那么大。一方面是战争维持时间没那么长，主要作战时间在一个月左右，同时，世界其他国家的产油水平也在不断提升，另一方面，国际能源署（IEA）充分的紧急预案也发挥了关键作用。

供不应求推动油价高涨2003-2008：期间全球尤其亚洲经济迅速崛起，原油需求大幅上行，带动油价攀升。2004年开始，国际油价在需求的拉动下稳步提升，2007年之后进入快速提升阶段。2007年1月布伦特原油54.3美元/桶，到2008年7月油价达到133.87美元/桶，涨幅达到146.54%。

因此，从需求端来看，原油的需求长期主要与经济增长密切相关，并且石油需求比GDP的变化提前反应；供给端来看，主要受石油储量开采成本等影响。

另外由于原油使用美元计价，使得油价与美元走势呈现较为显著的负相关关系。当美元贬值时，使用其他货币购买石油变得更加便宜，刺激需求，推动油价的走高。相反，美元升值，对于其他投资者石油变得更贵了，抑制需求，油价走低。

石油危机影响市场的逻辑

1、宏观层面

1）油价的上涨首先带来工业生产领域成本的提高，对PPI上涨产生直接效应，而PPI上涨导致工业产品产销能力的下降。

在前述三次石油危机期间，美国工业总产值均出现下滑，其中，第一次石油危机期间下滑程度最大，工业总产值从1973年10月的1.46万亿美元降到1975年6月的1.31万亿美元，降幅达8%。第一次石油危机期间，各行业PPI波动幅度也最大。

具体到各行业成本提高程度，则会随着用油程度的不同有所差异。从历次石油危机来看，燃料相关产品及动力、化工及相关产品和金属及金属制品相关行业PPI同比涨幅最大，纸浆及纸制品、橡胶和塑料制品以及纺织品和服装行业PPI同比涨幅相对较小。

2）油价的上涨通过价格输入效应和收入转移效应传导使得CPI走高，进而抑制投资和消费。

一方面，由于原油在CPI中占有重要权重，国际油价走高，影响国内油价及相关石油化工产品成本增加，直接作用于一篮子商品。同时，油价通过PPI产业链向下传导，柴油、煤油、燃料油等工业制品成本增加，随后金属制品、塑料等价格也会因此上涨，交通运输、邮电等行业陆续上涨，从工业领域生产劳动成本到商品服务业领域消费价格最终都会上涨。从而引发投资、产出的下降。

另一方面，油价的上涨，使得OPEC等石油输出国获得大量的石油美元，货币资金流动性提高，直接导致通胀的产生。而对于石油进口国，油价上涨，使得真实货币余额减少，消费者会增加对其他产品的替代需求，在供给不变的情况下，带来社会需求增加，引发通胀。

CPI与个人消费和投资均呈现明显的负相关关系，并且对个人消费的作用很快呈现。第一次石油危机期间1973年至1974年，美国CPI同比由6.2%上升至11.0%，美国个人消费支出不变价增速由4.95%降低到-0.84%，固定资产投资由13.39%降低到6.38%。第二次和第三次石油危机期间也表现出同样的趋势。从时间效果来看，CPI的上涨会立马对个人消费支出产生抑制作用，而对于投资的作用会有一些时滞。

2、产业价值链层面

在整个石油化工产业链中，上游的原油价格是主要的驱动因素。

根据工业生产流程，原油产业链一般包括：原油开采—炼油—化学工业—纺织、机械行业。原油价格随着产业链逐渐传导，同时从上游到下游随着行业集中度的降低，价格传导作用逐渐减弱。

全球原油市场是一个供给高度集中的市场。OPEC、美国、俄罗斯几乎决定了全球原油的供给价格。随着产业链向下移动，行业集中度逐渐减弱，炼油行业一般集中于大型企业，具有相对较高的垄断定价能力，能够有效的把油价向下传导，表现为原油与油气开采行业和燃料动力等价格走势较为一致。

产业链中下游相对分散，竞争激烈，议价能力较弱。石油化工产业链的中下游包括化学工业、纺织业以及机械行业等，随着产业链向下移动，行业集中度逐渐降低。表现为原油价格的变化只部分转化为化学工业价格，更为下游的机械工业等更多的受投资端和消费的影响，石油价格传导力度有限。

因此，从产业链传导来看，随着产业链下移行业集中度降低，价格传导作用减弱，行业影响减弱

油价下跌对于石油股来说到底是好呢还是不好呢?

首先1981-1990是一个经济周期 1981年中国GDP名义增长率 达到低谷为4.4%然后一直增长到84年的14.5%，最后在1990年到达低谷的3.3%。

80年代中国的经济政策

从1980年至1985年是中国第六个五年计划时期。在这个时期，中国国民经济走上正轨，取得了举世瞩目的成就，是中国经济的转折点。

从1986年至1990年是中国第七个五年计划时期，是全面改革我国经济体制的关键时期。“六五”后期，出现了历史上少有的经济过热，成为“七五”开局的基础条件。经济过热局面成为整个“七五”期间不得不认真对付的难题。“七五”期间可以分为两个阶段，前一阶段从1986年到1988年9月，特点是经济发展持续过热，不稳定因素增加，工业生产年均增长16．7％，；后一阶段从1988年9月到1990年，为经济的治理整顿时期，宏观紧缩出现了市场疲软，速度明显趋缓，工业生产年均增长8.1％

总的来说了就是2个5年计划。经济有了一波质的飞跃，后来由于产业结构出现了问题，实施了宏观调控。

1991-1999年，从91年-93年中国经济经过调整，一顿狂飙。分别为8.6% 13.6% 13.4%。软后逐渐回落到99年的7.1%。

其间又是相对于两个五年的计划。分别是八五、九五计划。

从1991年至1995年是中国第八个五年计划时期。统计资料显示，在中国执行的8个五年计划中，“八五”计划是中国历次五年计划中增长最快、波动最小的一个五年计划。期间，固定资产投资加快，产业结构日趋合理。“八五”期间全社会固定资产投资累计完成38900亿元，年均增长l7.9%。

八五”计划设想建立计划经济与市场调节相结合的经济体制。确立了社会主义市场经济目标，形成了总体开放的格局。这是关键所在。

1996-1999。

"九五"前两年，即1996和1997年，受"八五"后期物价大幅度上涨的惯性影响，市场物价继续保持上涨态势，各级政府为抑制通货膨胀，控制物价的过快增长，采取了一系列价格调控措施，取得了明显成效。

1998和1999年，全国居民消费价格总水平则分别比上年下降0.8%和1.4%，年度居民消费价格总水平持续下降，是改革开放以来从未出现过的新情况。由于长期积累下来的产业结构不合理的矛盾在新的买方市场条件下充分暴露，加之亚洲金融危机的爆发，使我国出口贸易和利用外资增幅大幅度下降，导致国外需求萎缩，市场商品价格竞争加剧，导致价格总水平连续两年下降。

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2000-2007年

为什么要把“九五”最后一年的，划在这个经济周期里，因为，2000年是一个小转折，经过了97开始亚洲金融危机。全国居民消费价格总水平比上年上涨0.4%，扭转了自1998年以来居民消费价格总水平持续下降的局面。由于积极的财政政策、启动消费市场、扩大内需的政策效果继续显现，国内需求不足的矛盾得到一定程度的缓解。受国际油价持续上涨的影响，国家相应地调整了国内原油基准价和成品油价格，带动了以石油为原料的加工产品价格回升，市场价格总水平出现反弹势头。

01-05年，“十五”期间，影响中国经济发展主要是中国外有风云变幻的国际环境，内有错综复杂的经济和社会矛盾。受美、日等国经济衰退的影响，全球经济一路下滑，国际金融市场动荡，股市低迷，汇市不稳。从2001年的“9·11”事件，到2003年的伊拉克战争，局部战争和地区冲突不断，再加上海啸、油价上涨、美元汇率持续走低等天灾人祸，给本已疲软的世界经济雪上加霜。中国在2001年加入WTO后，融入经济全球化的步伐加快，到2003年，中国经济结束了连续5年的反通缩，开始进入了新的经济增长期。然而，突如其来的非典疫情和当年严重的旱涝灾害，给中国经济带来了极大的冲击，市场销售增幅明显回落、旅游业受到严重打击、交通运输量明显下降、出口订单减少、农产品销售受阻等等。2003年二季度GDP增长率从一季度的9.9％掉到了6.7％。

但“十五期间”，基本来看解决三农问题，价格总水平基本稳定。国际收支基本平衡。产业结构优化升级，国际竞争力增强。

直到07年，次债的正在到来（其实06年就暴露初问题了），加上中国楼市股市的泡沫严重，迎来了08的又一个转折，但我相信这次不会出现大问题，至少中国是的。中国经济一直是向好的。

。美国的布什政府的放松购房要求的刺激购房的政策，只是一个小小的导火线。这次次债危机，也至少一个更严重问题的表现。

这个更严重的问题，指的是在过去的十几年中，美国的经济增长主要增加了富人的收入，而中产阶级相对被挤压削弱。在医疗价格持续上涨的今天，一个年收入六万美元的三四口人的家庭，如果雇主不提供医疗保险，他们就买不起一年一万二美元到一万三美元的家庭保险。这就是为什么美国有4700万的人没有医疗保险。在银行贷款条件松懈，中产阶级的经济实力被严重挤压，无法偿付贷款的条件下，就爆发了这次危机。只有增强中产阶级的经济实力才是解决这场危机的治本之路。说白了，赚的少花的多，能不出问题么。

近20年国际油价年线走势图。 实在不行，10年也行。每年值要能看出来。

油价的大跌是好事还是坏事，认为是好事，因为油价的上涨对于我们经济的成本压力是较大的。对于股市来说油价下跌影响了煤炭板块，但是整个经济来说未必是件坏事。

油价暴跌不仅利于我国实体经济的恢复性发展，而且还会对股市形成中长期的利好。

一直以来，国际油价的大起大落基本会对中国股市带来深刻性的影响。从历次表现来看，油价与股市之间更多呈现出一种负相关性。即油价大幅上涨，股市下跌的概率就偏大；相反，油价大幅下降，则股市有望走出逐步回升的走势。

中石化下次的油价是涨还是降，能不能提前知道？

具体数据在美国能源署网站? ，每一年的每一天都查得到

06年6月97汽油每升价格

油价也不是随意定的，而是根据国际油价行情来确定的。

我国成品油调价机制最主要的三个阶段:

第一阶段:发改委于2008年11月25日前后拟定并获审批的国内成品油价格形成机制改革方案，主要内容是:1。将现行成品油零售基准价格允许上下浮动的定价机制，改为实行最高零售价格，并适当缩小流通环节差价。最高零售价格，是以出厂价格为基础，加上流通环节差价来确定的。2。 将原允许企业根据政府指导价格上下浮动8%将为4%左右，折成额度取整确定。3。 中国现行的成品油定价调整机制是国家发改委根据新加坡、纽约和鹿特丹等三地以22个工作日为周期对国际油价进行评估，当三地成品油加权平均价格变动幅度超过4%时，即调整国内成品油的价格并向社会发布相关价格信息。

第二阶段:2013年3月26日，《关于进一步完善成品油价格形成机制的通知(发改价格[2013]624号)》:1。缩短调价周期;将成品油计价和调价周期由现行22个工作日缩短至10个工作日，并取消上下4%的幅度限制。为节约社会成本，当汽油、柴油调价幅度低于每吨50元时，不作调整，纳入下次调价时累加或冲抵。2。调整国内成品油价格挂靠油种;3。完善价格调控程序。

第三阶段:2016年1月13日，国家发改委发布通知，决定进一步完善成品油价格机制，主要内容:1。设定成品油价格调控下限为每桶40美元，即当国内成品油价格挂靠的国际市场原油价格低于每桶40美元时，国内成品油价格不再下调;2。建立油价调控风险准备金;3。放开液化石油气出厂价格;4。简化成品油调价操作方式。

总得来说，我国现行的成品油调价机制主要挂靠三个国际油种:布伦特、迪拜和米纳斯，采用这三地原油现货价格的加权平均值:布伦特:迪拜:米纳斯=4:3:3。成品油的定价以原油成本定价为基准，再加上关税、消费税、增值税、运费、炼油厂的炼油成本和适当的利润空间等，共同形成国内成品油零售基准价。国家对成品油实行的是最高限价，即国家发改委规定最高的零售限价，各企业可以在最高限价之下自行定价。同时国家设置了调控的上下限。调控上限为每桶130美元，下限为每桶40美元，成品油的调价周期为十个工作日，即一般两周调整一次。但当汽、柴油的涨价或降价幅度低于每吨50元则零售价格暂不作调整。

虽然已经历次改革，但是现在成品油调价机制仍存在一定问题，比如成品油定价、调价并不能真实反映市场情况。目前成品油调价依据为国际原油变化率。虽然多数时间两者保持较强同步性，但前者受供需的影响更大，后者对国际经济、政治、金融形势等更为敏感。若后期能够将我国的成本加成方法发展成为市场定价法，则能细致的反映市场情况。

92汽油重回6元区间了吗？

2006年5月24日油价上涨

成品油价格06年第二次上调

关注据发改委消息，自5月24日起成品油价格再次上调，汽、柴油和航空煤油价格每吨提高500元。据悉，这是历次提高油价幅度最大一次。(全文) (北京成品油调价对比表)

· 各地涨价情况

北 京：93号汽油零售涨0.44元

上 海：90号汽油价格每升上调为4.52元

重 庆：汽柴油每升上涨4角多

河 北：高幅上调成品油价格

黑龙江：90号汽油每升上调至4.49元

福 州：汽油柴油今起涨价约10%

2006年3月26日油价上涨

国内成品油价格再次上调

13个月内第六次上调 93#涨0.30元

《国家发展改革委关于调整成品油价格的通知》：经批准，决定适当提高国内成品油价格，并同步出台对部分弱势群体和公益性行业的补贴措施。调整后的价格自2006年3月26日零时起执行。(全文)(评论)

·国内成品油与原油价格倒挂是调价原因

进口原油价格已经上升到每桶60美元左右，国内加工后销售价格只相当于原油每桶43美元左右，致使炼油亏损。(全文)

·专题：成品油价06年首次上涨>>

经批准，国家发展改革委决定自3月26日起，将汽油和柴油出厂价格每吨分别提高300元和200元。(全文)

2005年7月23日油价上涨

北京所有标号汽油价格上调0.30元

全国油价上涨 北京油价格上调0.30元

北京市加油站所有标号汽油价格年07月23日起均上调3角左右，其中93号汽油从原来的3.96元／升涨为4.26元／升，90号汽油涨至3.99元／升，97号油涨至4.54元／升。98号汽油涨至5.13元，另外0号柴油调整为4.04元／升。(全文) (评论)

·7月23日全国各地汽油柴油价格上调浮动列表>>

全国油价上涨一览：北京、上海、深圳、广东、湖南、南京、重庆、沈阳、山东、河北、河南、四川 (全文)

·为车友算经济账>>

丰田皇冠油耗以8升／百公里为例，以一个月行驶2500公里计，比涨价前多掏50元。花冠以7升/百公里为例，比涨价前多掏35元。千里马以6.5升/百公里，比涨价前多付25元。(全文)

2005年6月25日油价上涨

北京提高汽柴油价格 93号油上涨0.17元

北京提高汽柴油价格 93号油上涨0.17元

受国际原油市场价格近期持续走高的影响，北京成品油价格再次上调。按照《国家发展改革委关于调整成品油价格的通知》规定，北京自6月25日零时起调整成品油价格。成品油具体零售价格可由经营企业上下浮动8%。(全文)

·6月25日全国各地汽油柴油价格上调浮动列表>>

全国油价上涨一览：北京、上海、深圳、广东、湖南、南京、重庆、沈阳、山东、河北、河南、四川 (全文)

·养车成本有多高>>

长安奥拓：排量：0．8升；以一个月行驶1500公里计，用油75升，以每升4元计油费共：300元，每年的用车成本不低于1．2万元，以使用10年计，使用成本约12万元。(全文)

2005年5月24日油价下调

全国汽油价格下调 北京93#油降0.13元

全国汽油价格下调 北京93#油降0.13元

根据国际市场油价变化及现行油价接轨办法，发改委决定，自5月23日24时起降低汽油价格，汽油出厂价格每吨降低150元，零售中准价格按出厂价降低幅度等额调整…(全文)

·5月24日全国各地汽油柴油价格 下调列表>>

全国油价上涨一览：北京、上海、深圳、广东、湖南、南京、重庆、沈阳、山东、河北、河南、四川 (全文)

·评论油价降得有理：>>

这次降价说明什么问题？说明高油价会影响“国计民生”，同时对经济增长产生一定的抑制作用。而降价不仅体现了油价一路走低的趋势，更改变了油价“只涨不跌”传统认知模式，使人们看到了国内油品定价体制改革的希望。(全文)

2005年5月10日柴油价上涨

0号柴油售价上调0.13元

0号柴油售价上调0.13元

记者在北京市发改委转发的《国家发展改革委关于调整成品油价格的通知》中看到，0号、-10号、-20号及-35号柴油的批发价及零售中准价均从今天开始上调。具体零售价格可由经营企业在零售中准价格的基础上，上下浮动8%。(全文)

·2毛钱搅乱柴油车市场 卡车市场遭受重重一击>>

全0#柴油涨价，给卡车市场带来的压力是非常残酷的。一汽解放汽车厂家一负责人在接受记者采访时称，卡车特别是重型卡车，由于载重量大，可谓是“油老虎”。因此，柴油价格上涨，肯定会给用户增加养车费用。 (全文)

2005年03月23日油价上涨

北京23日起93号每升涨0.26元

北京23日起93号每升涨0.26元

根据近期国际市场油价变化情况，我市自2005年3月23日起调整成品油价格。柴油价格不调整。汽油具体零售价格可在零售中准价格的基础上，上下浮动8%(全文)

·2月23日全国各地汽油柴油价格上调浮动列表>>

全国油价上涨一览：北京、上海、深圳、广东、湖南、南京、重庆、沈阳、山东、河北、河南、四川 (全文)

·养车成本看涨 捷达车每年多支出468元 >>

以一辆捷达百公里耗油量10升为例，全年约耗油1800升。93号汽油价格上调0.26元。捷达车一年多支出468元

厄尔尼诺/拉尼娜转换对市场的影响

是的。8月23日24时，国内成品油调价窗口再次开启。

据国家发改委价格监测中心监测，本轮成品油调价周期内(8月9日—8月20日)国际油价大幅下跌。平均来看，伦敦布伦特、纽约WTI油价比上轮调价周期下降5.98%。

受此影响，国内汽油、柴油零售价格随之下调。本轮国内成品油调价也创下今年以来最大跌幅，92号汽油也重新回到了6元的区间。

记者从国家发改委获悉，本次油价调整具体情况如下：汽油每吨下调250元，柴油每吨下调245元。全国平均来看：92号汽油每升下调0.20元；95号汽油每升下调0.21元；0号柴油每升下调0.21元。

《车用汽油》( GB 17930—2013) 由中国石油化工股份有限公司石油化工科学研究院、中国石油天然气股份有限公司石油化工研究院和中国汽车技术研究中心联合起草修订，历次版本发布情况为GB 17930—1999，GB 17930—2006 和GB 17930—2011。

本次修订既考虑了国内当前和今后一个时期内对大气污染防治和空气质量改善的迫切要求，也考虑了车用汽油产品生产、储运和使用的现状，以及油品生产企业技术改造和汽车排放控制技术的需求，主要指标与欧洲现行标准水平相当，满足了国内第五阶段汽油车污染物排放标准的要求，有助于减少机动车排放污染物，对于保护环境，改善空气质量具有重要意义。

厄尔尼诺现象往往导致农产品价格上涨，而拉尼娜现象往往导致价格下跌

A2015—2016年的厄尔尼诺现象导致农产品现货价格涨跌互现

我们对以往11次厄尔尼诺现象开始后太平洋中部和中东部气温超过NOAA海洋厄尔尼诺指数正常水平1℃）12个月内的市场反应进行了研究，得出以下结论：厄尔尼诺现象开始后，在CME和CBOT买卖的农产品现货价格往往上涨。以前，期货市场总是忽略厄尔尼诺现象的影响，未在厄尔尼诺现象开始时迅速进入升水现货状态。在厄尔尼诺现象期间投资期货的平均回报率为正数。厄尔尼诺现象对豆类和玉米的影响最大，而对小麦、水稻和牲畜产品的影响较小。历次厄尔尼诺现象造成的结果各不相同，有时造成农产品价格暴涨（1972—1973年），有时导致价格暴跌（1997—1998年）。厄尔尼诺现象越强烈，市场波动率往往越高。

那么最近的这次厄尔尼诺现象与以往相比有何特点？首先，若干商品2016年6月的平均现货价格高于2015年6月，包括玉米、大豆、豆粕和瘦肉猪。其他商品价格下跌，包括豆油、小麦、活牛和乳制品的价格。2015—2016年的厄尔尼诺现象导致农产品现货价格涨跌互现。

由于预感到强烈的厄尔尼诺现象正在形成，我们曾警告称2015—2016年的厄尔尼诺现象或许在另一个方面也与1997—1998很相似：都在新兴市场发生严重危机之际来临。1997—1998年厄尔尼诺现象于1997年6月开始，当时泰铢跌破其美元紧盯汇率，引发亚洲金融危机，最终蔓延到全球，其高潮是俄罗斯债务违约以及对冲基金公司LongTermCapitalManagement于1998年8月倒闭。1997—1998年的厄尔尼诺现象堪称史上最强，也是唯一一次导致农产品通胀调整现货价格下跌的厄尔尼诺现象。此外，在1997年和1998年，商品价格普遍暴跌，包括油价大幅下跌。

显然，1997—1998年的厄尔尼诺现象与最近这次的厄尔尼诺现象有许多共同点。例如，在2016年6月，WTI原油价格与2015年相比平均下跌19%。WTI原油价格于1997年到1998年期间下跌27%。但两者也有区别，从2015年6月到今年6月，美元现货指数涨幅低于1%。从1997年6月到1998年6月，美元升值幅度较高，特别是对新兴市场国家货币。因此，由于美元升值，此次现货价格涨幅与20世纪90年代相比较小。

最近这次厄尔尼诺现象与以往历次厄尔尼诺现象相比还有一个重要区别，即期货市场在最近一次厄尔尼诺现象形成过程中陡然进入升水现货状态，导致持有多头期货头寸的投资收益减少。例如，这在玉米市场十分明显，玉米现货价格上涨11.3%，但按2015年6月和2016年6月的平均收盘价计算，投资期货回报率（在到期前展期10天）仅为2.6%。小麦期货似乎没有预见到厄尔尼诺现象的影响，现货价格下跌9.4%，而再投资期货合约回报率为-18.8%。不过，虽然市场同样没有预见到厄尔尼诺现象的影响，大豆期货差别不大，大豆价格在4月、5月和6月初暴涨，部分原因是随着厄尔尼诺现象减弱，阿根廷和巴西普降暴雨，作物受损。

B厄尔尼诺现象期间各品种的波动率不同

在厄尔尼诺现象期间，波动率往往接近历史平均水平，但一般而言，厄尔尼诺现象越强烈，农产品价格的波动越大。最近这次厄尔尼诺现象也不例外，特别是在过去三个月，玉米、黄豆和小麦的波动明显加剧。按期货价格每日变动的年化标准差计，玉米去年的实际平均波动率为26.27%。在1959年以来的12次厄尔尼诺现象期间，玉米的平均波动率仅为20.04%，而正常没有厄尔尼诺和拉尼娜现象的时期平均波动率为20.68%。

同样，大豆从2015年6月到2016年6月的实际波动率为24.09%，比厄尔尼诺现象时期和正常时期的历史正常水平高大约2%。鉴于厄尔尼诺现象的强度以及大豆市场在以往11次厄尔尼诺现象期间的表现，这大致符合预期。鉴于厄尔尼诺现象的强度，黄豆的实际波动率接近预期。

小麦价格和小麦的实际波动率受厄尔尼诺现象的影响程度低于玉米或大豆。不过，2015年6月至2016年6月小麦的波动率为26.69%，高于平均水平，最近这次厄尔尼诺现象一定程度上与之一致。从历史来看，小麦在以往11次厄尔尼诺现象时期和正常时期的波动率接近23%。

在2016年年初，农产品的期权隐含波动率向历史低位直落，特别是玉米和大豆期权的波动率。事实上，随着厄尔尼诺现象减弱，南美部分地区普降暴雨，玉米和大豆的波动率大幅上升，达到2012年以来的新高位。小麦期权的隐含波动率也上升，但幅度没有这么大。

C厄尔尼诺现象转变为拉尼娜现象的风险很高

今后几年或许会一直保持高波动状态，特别是如果厄尔尼诺现象减弱，转化为强烈的拉尼娜现象时。以往最强烈的厄尔尼诺现象会在12至24个月内转化为拉尼娜现象。1972—1973年、1982—1983年及1997—1998年的厄尔尼诺现象过后便是如此。拉尼娜现象往往导致粮食市场的波动异常剧烈。

2015—2016年的厄尔尼诺现象强度与1997—1998年不相上下，两者并列史上最强，赤道太平洋中部和中东部温度比正常季节水平高2.3℃。温度于2015年12月达到峰值，然后开始下降。

这不禁令人心生疑问：最近这次厄尔尼诺现象是否即将变成强劲的拉尼娜现象？拉尼娜现象往往导致美国、加拿大边境沿线的天气变得寒冷潮湿，美国南部大部分地区的天气变得温暖干燥，并影响全球天气模式。以往历次拉尼娜现象引起农产品市场动荡，玉米价格大起大落，农产品价格往往在异常剧烈的波动中下跌。

最近这次厄尔尼诺现象形成拉尼娜现象的风险很高，从以往三次峰值温度比正常水平高2℃或以上的厄尔尼诺现象来看，它们都在两年以内变成拉尼娜现象，并且有一次（1972—1973年）在6个月后便形成拉尼娜现象。

自1959年以来，全球经历了8次明显的拉尼娜现象和12次明显的厄尔尼诺现象。就本文而言，明显的拉尼娜现象是指NOAA海洋厄尔尼诺现象指数低于正常水平-1℃，明显的厄尔尼诺现象则指高于正常水平+1℃。

D农产品价格波动异常剧烈

在以往12次厄尔尼诺现象和8次拉尼娜现象达到明显门槛后12个月内农产品通胀调整现货价格的平均走势，结论很明显：厄尔尼诺现象往往导致农产品价格上涨，而拉尼娜现象往往导致价格下跌。与大多数其他农产品相比，大豆产品（大豆、豆油和豆粕）对厄尔尼诺现象和拉尼娜现象的反应通常更为强烈。

不过，需要注意的是，以往8次拉尼娜现象引起的价格反应各不相同，而且不同产品的价格也不相同。对我们而言，这有几个原因可以解释。首先，每次厄尔尼诺现象各有特点。每次拉尼娜现象的强度和持续时间不同。其次，每次拉尼娜现象对全球作物生长区域的温度和降水的影响各不相同。最后，每次拉尼娜现象发生时的经济状况不同。例如，最近的2010年拉尼娜现象发生时，美联储正采取接近零利率和量化宽松政策。2009年和2010年商品价格和股票市场暴涨，带动大多数农产品价格上涨，无视拉尼娜现象的影响。

如果在厄尔尼诺现象之后出现拉尼娜现象，那么在拉尼娜现象低于海洋厄尔尼诺现象指数正常水平-1℃后12个月内出现的价格下跌，或许不过是对之前厄尔尼诺现象期间价格上涨的调整。对于担心农产品市场价格进一步下跌的人来说，这不失为一种安慰。在大多数时候，农产品交易价格本就很低。除大豆和豆粕之外，大多数农产品的价格在最近这次厄尔尼诺现象期间并未显著上升。

除了平均价格下跌之外，拉尼娜现象的另一个重要特点是导致市场波动异常剧烈。玉米、黄豆和小麦在拉尼娜现象期间的实际波动率比正常时期和厄尔尼诺现象期间的实际波动率平均高1.5倍。不过，历次厄尔尼诺现象期间的波动率也有很大差别。一般而言，拉尼娜现象越强烈，海洋厄尔尼诺现象指数最低值的负数值越高，则农产品价格波动越剧烈。

图为拉尼娜现象与玉米期货波动率

图为拉尼娜现象与大豆期货波动率